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券商:啤酒行业提价预期持续发酵

时间: 2021-12-30 10:22:38    阅读:435

黄河啤酒官方网站】PPI向CPI传导,啤酒行业提价预期持续发酵。截至今年10月,大麦较2020年年初上涨20.82%,截至11月,玻璃/瓦楞纸/铝合金相比2020年年初分别上涨12.52%/35.79%/41.50%,由于原材料在啤酒成本中占比高,上游涨价使得啤酒企业毛利率承压较大。成本端承压下,各啤酒公司从第三季度起陆续发布公告宣布涨价,提价幅度在10%左右。提价预期对于板块情绪有明显提振作用,目前行业较前期低点已经反弹43.34%。从2021年估值变化来看,啤酒板块估值较2021年初下跌48.49%,估值端弹性逐步显现。

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复盘啤酒行业提价动作,行业格局趋好下提价传导效率提升。啤酒行业共经历三轮大幅提价,第一轮(2007.12-2008),奥运费用投放及原材料涨价,盈利空间压缩,各公司2008年开始涨价;第二轮(2018.1-2019.3),成本加大及行业诉求转移,各酒企在2018年初利用淡季对中低档产品提价;第三轮(2021.9月至今),行业再面成本压力,叠加高端化战略,提价成为行业共识。复盘行业三次涨价,我们可以总结出以下三点规律:啤酒涨价多为成本驱动型提价,龙头啤酒企业带动领涨。啤酒行业涨价主要原因系:1)原材料大宗商品价格上涨;2)环保税法执行,包材、玻璃等价格上行。3)消费升级背景下具备提价能力及基础。聚焦区域情况分阶段提价,在基本盘稳定基础上结构升级。公司通常采用在全国范围内对低端产品进行加价,或在其基地市场率先对主流产品进行价格调整,未来或根据效果向全国推广。随着行业格局长期向好,提价传导效果改善、效率逐步提升。我们认为,目前啤酒行业格局长期向好,需求端消费水平提升、价格敏感度降低,供给端高端化及利润诉求成为行业共识,提价策略接受度提升、执行效率加快,对于行业业绩数据、股价表现的催化作用愈强,期待明年业绩释放。

蓄力明年弹性释放,结构升级势能不改。

从短期来看,成本压力下游传导,提价短期提振业绩。目前啤酒市场格局趋稳,提价成为共识,且各龙头公司在基地市场话语权强,成本压力下游传导阻力较小。各企业利用淡季提价换新,理顺价盘,随着四季度及明年初提价计划正式实施,板块或迎来涨价后第一波业绩释放。此外,本轮提价涉及高端啤酒,结构升级及产品提价双举并行,提价改善渠道利润空间,吨价上行打开长期盈利空间,本年度低基数下弹性或将释放。

从长期来看,抢份额到增利润,啤酒长期竞争格局持续优化。此次全行业集体提价,能够在一定程度上表明市场的竞争格局正在逐渐优化,企业规模诉求转向利润诉求。各大酒企开始布局中高端,通过自身产品结构升级,维持优势区域的龙头地位,稳步提升盈利能力,看好啤酒高端化所带来的行业Beta性机会。

风险提示:宏观经济下行、疫情反复、竞争加剧、原材料成本上涨。