淄博烧烤爆红背后，啤酒迎来复苏大年

【黄河啤酒官方网站】刚过去的“五一”假期，淄博烧烤依旧是全网焦点。

数据显示，“五一”期间淄博站客发量达24万人次，淄博旅游订单同比激增2000%以上，当地文旅局预计创下近10年来的客流量新高。游客必打卡的淄博八大局市场，光是假期第一天就接待了超过19万人次。

“烧烤+啤酒”的天然搭配，让不少股民关注起啤酒股的近期表现。事实上，早在淄博烧烤爆红前，很多机构、投资者就关注到啤酒行业今年的机会。

线下消费场景全面恢复，带动业绩补偿式上涨，是投资者看好啤酒股的背后逻辑。记者梳理后注意到，截至5月5日已发布一季度业绩的8家啤酒上市公司中，有7家实现了营收、盈利双增长，其中有4家营收涨幅达两位数。

伴随着动销加速、结构升级、成本改善三大利好叠加，啤酒行业今年有望迎来复苏大年。

一季度业绩向好 淄博热助力动销

记者梳理后注意到，青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、兰州黄河7家A股啤酒上市公司今年一季度均实现了营收、盈利双增长。

事实上，今年啤酒的复苏势头在几大酒类中也最为显著。国家统计局数据显示，今年一季度规上企业啤酒产量同比上涨20%，而同期规上企业白酒产量同比下滑19%、葡萄酒同比下滑5.9%。

淄博烧烤从3月以来的持续爆红，也助推了啤酒消费的动销。

啤酒迈向高端化：从“卖水”到“卖酒”

一季度淡季不淡，短期主要是因为线下消费场景恢复这一利好。从长期来看，支撑啤酒股业绩持续走强的根本逻辑在于啤酒行业本身的结构化升级。

过去十年，中国啤酒行业整体产量持续下行。2013年全国规上企业啤酒产量达到5061.5万千升，创下历年新高。2022年全国规上企业啤酒产量3568.7万千升，仅有巅峰时期的7成，倒退至2006年的水平。

但与此同时，啤酒行业的盈利这十年间不降反升。中国酒业协会数据显示，2013年全国规上啤酒企业实现利润125.8亿元，2022年全国规上啤酒企业实现利润225.5亿元，多了近100亿元。

即便是在线下消费受限的环境下，去年啤酒上市公司普遍收入、销量都是上涨的，成为去年食品饮料板块的一大亮点。

 “量跌利升”的实现，要归功于龙头啤酒企业近年一边关停减产、一边加码高端产品。供需关系的改善，造就了行业新一轮景气度。

在产能端，记者梳理注意到，仅华润啤酒、青岛啤酒两大行业龙头，过去三年就关掉了14家啤酒厂，年产能减少210万千升以上。

在产品端，发力精酿、原浆、生啤、高度啤酒等高端产品已经成为啤酒龙头们的共识，由以前的“销量为王”转向“产品高端化”发展。

中国酒业协会去年发布的《2021年中国酒业经济运行报告》称，我国中高端及以上啤酒的市场份额占比不足20%，与其他成熟啤酒市场相比还有非常大的上升空间。

“高端化满足了消费者对高品质、多样化、个性化等方面的需求，丰富了消费者的选择空间，拓宽了啤酒的消费场景，无论对即饮还是非即饮渠道消费都起到了积极的作用。”蔡志伟解释高端化的消费逻辑。

华创证券总裁助理兼研究所所长、大消费组组长董广阳认为，2019年、2020年以来，国内啤酒行业出现了本质性的改变。“过去啤酒被当作一种解渴饮料，大家都打价格战，产品均价不断下行，如今啤酒正在向真正的‘酒’转变，未来其毛利率、销售模式都可能发生较大改变。”

背后逻辑不难理解：高端产品份额提升，带动营收增长的同时提升毛利率，从而提升盈利能力。

以高端、超高端产品为主力的百威亚太，过去五年毛利率稳定在50%以上，主要在欧美市场的百威英博，过去五年毛利率更是在55%以上，一些年份甚至超过60%。

换言之，国内啤酒行业的高端化发展还远没有结束。

杨克认为，未来十年，中国啤酒市场上高端啤酒的份额有望在现有比例上翻倍。在董广阳看来，啤酒行业的高端化，将带来5-6年的上行周期。

成本上涨难题有望改善

啤酒高端化当前面临的难题是成本持续上涨。

大麦是啤酒生产的核心原料，国内啤酒生产所需大麦八成以上依赖进口，但近年由于受乌克兰等地大麦减产以及澳大利亚大麦输入减少的影响，价格持续走高。海关总署数据显示，2020年中国大麦进口均价约为232.5美元/吨，2022年中国大麦进口均价约为343美元/吨，两年间价格上涨近48%。

好在成本上涨的难题今年终于有望改善。

首先是包装材料成本已经进入下行区间。青岛啤酒董秘张瑞祥在业绩说明会上透露，今年虽然国际大麦价格有较大上涨，包装材料中纸箱和铝罐价格有所下降，今后成本上涨幅度会逐渐回落。今年一季度成本上涨主要是来自产品结构和去年采购原材料的翘尾因素。

浦银国际研报认为，在较高的基数下，尽管今年成本依然将同比上涨，但涨幅有限，原因在于玻璃、包装纸、铝的价格都将有所回落。华安证券研报也认为，包材成本回落将对啤酒公司利润起到促进作用。

大麦价格虽然还在上涨，但未来上涨势头可能会被遏制。今年3月底，法国粮食行业协会到访中国酒业协会，透露今年法国啤酒大麦种植面积保持稳定，目前冬大麦生长情况良好，可满足中国及国际需求。即便有所减产，法国去年仍然是中国大麦第三大进口来源国。

澳大利亚的大麦进口离重回中国市场也近了一步。今年4月商务部新闻发言人表示，近期中澳在世贸组织框架下就大麦争端进行了友好协商，并达成共识。2019年以前，澳大利亚是中国大麦的第一大进口来源国。

总的来看，或许正如国泰君安的研报所说，随着动销加速、成本改善、结构升级三周期共振，啤酒行业将迎来超级大年。

“啤酒行业进入2023年后，会迎来一个量利齐升的大年，所有啤酒企业都会受益，尤其五大巨头受益更多。”方刚对记者表示。