啤酒高端化方兴未艾，龙头错位竞争共享红利

【黄河啤酒官方网站】目前我国啤酒行业产品结构呈金字塔型,预计6元以下经济型产品占比超40%,6-8元中档型产品占比20-30%,8-10元次高档产品占比10-20%,10元以上高档及超高档型产品占比接近20%。

产品结构升级成为主要增长工具,未来行业高端化趋势仍将延续。我国啤酒行业产销量于2013年达到顶峰,标志着我国啤酒市场转入存量竞争时期。在龙头企业引领下,啤酒行业在2017年前后进入高端化发展时期,均价提升成为行业规模增长的核心驱动力,产品结构升级则为主要工具。在均价提升及降本增效的共同作用下,啤酒企业在此期间实现了盈利能力显著改善。展望未来,因头部啤酒厂商推动高端化意愿依然强烈、引导高端化的能力进一步强化,且因我国啤酒单价绝对水平尚低,消费者对于啤酒小幅度价位升级的接受度较高,我们认为我国啤酒行业仍将延续高端化发展趋势。

推广资源聚焦,8-12元档重点产品较快增长。目前我国啤酒行业产品结构呈金字塔型,预计6元以下经济型产品占比超40%,6-8元中档型产品占比20-30%,8-10元次高档产品占比10-20%,10元以上高档及超高档型产品占比接近20%。在行业高端化发展趋势下,啤酒厂商的推广资源主要向8元以上核心产品集中。经过前期持续投入与培育,目前我国消费者对8-10元价位的接受度已有明显提高,此价位产品具备进一步向低线城市渗透的势能,其中代表产品青岛经典体量已达200余万吨,且自然动销能力突出;10-12元价位部分产品已成功树立高端产品形象,消费场景亦在逐步拓宽,同样具备较大的成长潜力;12元及以上产品目前消费场景具有局限性,近年来受到疫情及消费力偏弱的影响,此价格带的消费氛围提升速度相对较慢。综合来看,现阶段8-12元细分市场扩容能力相对更强,其中的重点产品较快增长是拉动行业高端化的重要力量。

把握行业高端化发展红利,重视啤酒龙头配置价值。啤酒行业未来高端化发展方向明确,啤酒龙头仍将继续提升盈利能力,进而带动利润较快增长、ROE进一步提升。稳定的利润增长及充沛的现金为啤酒龙头实施高分红政策创造条件,预计未来部分啤酒龙头分红比率稳步提升,这将进一步增强啤酒龙头的配置价值。当前啤酒板块估值回落至历史低位附近,板块迎来布局良机。

风险提示:消费力持续走弱;啤酒消费场景受外部环境冲击;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨;食品安全风险;市场系统性风险。