靠降本“挤出”利润空间，啤酒行业下半场生意不好做？

【黄河啤酒官方网站】尽管有欧洲杯、美洲杯、奥运会等体育赛事热度加持，上半年啤酒板块的业绩表现却并未如预想中一般火热。不仅多家头部企业销量下滑，行业上半年产量增速亦表现不及预期。

啤酒市场“遇冷”的背后，不仅有着极端天气、高基数效应等客观因素的影响，也反映出了人口结构、生活方式和经济环境的变化都在不断削减啤酒市场的消费力：互联网技术的发展使得人们社交活动更多转向线上，线下饮酒场景逐渐减少，而汽车保有量的增加与健康理念的增强则进一步削弱了聚餐时饮酒的消费习惯。

与此同时，迎合年轻一代消费偏好的精酿、短保鲜啤等细分品类出现了销量增长，则显示出行业仍存在不少增量机会。尽管当前中国的高端啤酒市场还处于初级阶段，但随着行业多元化、年轻化、品质化浪潮推进，啤酒行业亦有望迎来结构升级的新机遇。

而从整体业绩来看，2024年上半年啤酒板块共实现营业收入404.23亿元，同比下降1.3%。其中一季度实现营业收入193.32亿元，同比下降0.8%;二季度啤酒板块实现营业收入210.91亿元，同比下降1.9%。

行业高端化转型、产品结构优化叠加成本下行，推动板块整体毛利率有所提升。数据显示，上半年啤酒板块毛利率为44.0%，同比增长2.2个百分点，其中一季度板块毛利率41.4%，同比提升2个百分点，二季度板块毛利率46.4%，同比提升2.3个百分点。

费用端行业整体保持稳定，部分企业降本增效成果显著。上半年板块销售费用率同比提升0.1个百分点，管理费用率则同比持平，研发费用率和财务费用率同比下降0.1和0.2个百分点。

整体来看，上半年啤酒板块面临较大销售压力，即使在体育年、销售旺季的加持下依旧表现不及预期，但在原材料成本下降、费用控制水平良好等亮点的加持下，多数企业仍实现了净利润的正增长。

据了解，过去十年中，中国啤酒行业的市场集中度持续提升，行业格局趋于稳定，亦促使各家企业争相拓展新消费场景、开拓新的细分赛道。

展望未来，高端化、年轻化、多元化已成行业趋势，啤酒市场正从低附加值、价格导向的工业淡啤向以风格、口感为特色的精酿、原浆、白啤、黑啤等多品类方向转变，而低糖、无醇型啤酒等主打健康的细分赛道也同样具备了增长潜质。

而从市场层面来看，随着成本压力进一步缓解、中高档产品带动吨价稳健增长，优质啤酒龙头基本面仍有较强支撑。考虑到当前啤酒板块估值处在历史较低水平，具备高股息优势的行业龙头拥有更多的中长期配置价值。