啤酒：销量进入低基数阶段，关注成本改善

【黄河啤酒官方网站】1、销量进入低基数红利期。去年9月疫情影响下需求承压， 22Q4普遍下滑中个位数到小双位数。9月上半月在去年中秋提前、备货错期下，今年双节相连预计有不错氛围。

2、三季报利润端不会太差，利空出尽。9月补货，吨价增速或加速，预计收入小个位数下滑，吨成本下行（低价包材使用，7月生产成本接近持平，假设全年吨成本+1%，对应H2吨成本-3%），利润维持不错增长。

3、大麦还在询价，目前看丰收在望，大幅回落概率较大，澳麦双反8月落地，7月进口大麦均价比年初下降17%，预计随着澳麦供应环比会改善。假设大麦成本下降20%，对应吨成本端下降2-3%、毛利率改善2-3pct，净利率1-2pct。

4、各家股价前期已调整较多，当前距离去年11月初最低点下跌空间对应20%+利润增速。