券商观点|啤酒饮料2023Q3总结：持续恢复，期待来年

【黄河啤酒官方网站】11月5日，国盛证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，持续恢复，期待来年。

报告具体内容如下：

啤酒：高基数扰动量增，成本拐点将至 量价：基数扰动量增，高端化趋势延续。23Q3高基数下量增放缓，Q3单季度行业产量同比-5.7%，较H1同比+7.0%的表现大幅回落，上市公司端销量亦有承压，3Q3单季度A股主要啤酒企业实现营业收入207.2亿元，同比+1.5%，其中销量/吨营收分别同比-4.2%/+5.9%，Q3单季度吨价提升幅度较Q2同比+5.5%的表现环比小幅加速，量减价增趋势显著，高端化延续，其中青啤尽管营收Q3单季度负增长，但吨价同比+7.5%表现最为亮眼。 成本&费用：期待来年行业吨成本负增长。现货成本持续回落，Q3大麦价格高位加速回落，同时考虑到澳麦解除双反关税影响，关注Q4企业询价及谈判情况，测算若麦芽价格2024年同比-20%，将带动吨成本同比-3%、毛利率同比+1.8-2.0pct，且复盘青啤表现来看，毛利率弹性极值多发生在吨成本负增长期间，看好2024年行业毛利率弹性。23Q3单季度或因采购节奏原因，上市公司阶段性仍存成本压力，销售费用率小幅上行但整体可控，管理费用率延续下行趋势，23Q3主要啤酒企业归母/扣非归母净利润同比+9.7%/11.9%，归母/扣非归母净利率同比+1.0/1.2pct至13.1%/12.4%。 未来展望：据我们测算啤酒企业历年业绩达成度处于较高水平，岁末年初建议把握啤酒行业盈利预测准确性高带来的估值切换机遇，同时啤酒企业全年股价低点多在行业基本面处于淡季的Q4和Q1，考虑到板块估值已处于近5年低位，龙头2024年估值凸显性价比，虑到2024年高端化趋势延续叠加吨成本有望负增长，明年业绩增速有望较今年进一步加速。 饮料：收入持续恢复，盈利阶段扰动 收入端持续恢复，主要饮料企业Q3营收普遍加速或高增，当前PET价格处于低位，白砂糖价格9月后见顶回落，23Q3饮料企业毛利率持续修复、表现普遍优于H1，但相较2019年同期水平仍有差距，费用率方面饮料企业Q3普遍存在短期增投销售费用的情况，销售费用率表现普遍弱于H1，但收入恢复带动盈利修复，业绩持续增长。展望2024年我们预计白砂糖有望高位持续回落，贡献行业毛利率弹性。 

风险提示：消费场景复苏不及预期，原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。